华泰证券研报认为，截至2025年10月31日，建筑建材整体跑输万得全A，但建材相对跑赢沪深300，主要是板块仍处于基本面震荡巩固进程。展望2026年，研报认为：1.水泥玻纤的价格企稳，有望向地产链和其他顺周期板块延伸，主要得益于国内需求降幅收窄+行业供给阶段性出清见底；2.服务于高端制造的洁净室工程、特种电子玻纤布和电子玻璃基板等景气度有望持续向上。建议三条主线：1.受益于出海但尚未被充分定价，即收入同比持续改善的低估值公司；2.地产链风险出清较充分、且收入或盈利能力拐点的烟蒂股；3.受益于“十五五”规划聚焦远期成长，有望实现国产替代的新材料公司。此外，研报也看好寻求跨界转型的优质细分个股。
全文如下华泰2026年度展望 | 建筑建材：掘金建筑建材“真价值”
核心观点
基本面进一步巩固，聚焦出海/地产链烟蒂股、新材料与跨界转型
截至10M25，建筑建材整体跑输万得全A，但建材相对跑赢沪深300，主要是板块仍处于基本面震荡巩固进程。展望26年，我们认为：1）水泥玻纤的价格企稳，有望向地产链和其他顺周期板块延伸，主要得益于国内需求降幅收窄+行业供给阶段性出清见底；2）服务于高端制造的洁净室工程、特种电子玻纤布和电子玻璃基板等景气度有望持续向上。我们建议三条主线：1）受益于出海但尚未被充分定价，即收入同比持续改善的低估值公司；2）地产链风险出清较充分、且收入或盈利能力拐点的烟蒂股；3）受益于“十五五”规划聚焦远期成长，有望实现国产替代的新材料公司。此外，我们也看好寻求跨界转型的优质细分个股。
主线一：出海先发者强者恒强，后发者从0到1
2022年以来，建筑建材海外收入占比持续提升，出海步伐较快且在业绩端得到验证的企业获得青睐，主要集中在玻纤、玻璃、水泥、陶瓷和洁净室工程服务等细分领域。展望26年，我们认为海外收入占比已超过40%的玻纤、汽车玻璃和人造草龙头，随着出海新产能投放、有望加速提升全球市场份额，实现强者恒强；而聚焦国内需求、但处于出海起步阶段的企业，有望实现海外0的突破，并带动国内工程服务板块的新成长，重点推荐在手订单饱满、且下游需求景气的洁净室工程及材料。若通胀等宏观要素进一步转变，建议重点关注现金流充沛、资产负债表优异的化学工程出海龙头。
主线二：地产链存量更新看模式，增量关注开工端
地产链板块应收账款、商誉减值风险释放已较充分，工抵房风险与二手房价格相关，但折旧计提也大多超过了20%，多数企业资产结构、自由现金流已稳固提升板块穿越周期的能力。我们认为2024年是存量重装崛起元年，25年呈现加速，24-26E存量重装面积CAGR+5%，继续看好26年二手房成交量增长和以旧换新政策驱动的装修建材赛道。涂料已得到基本面验证，我们建议聚焦收入持续增长或趋稳、但估值仍低或涨幅不够充分的板材、管材和浮法玻璃龙头。增量部分，我们认为由于非城投企业拿地增速改善，地产开工端或销售端降幅有望进一步收窄，房建条线或率先出清，有望催化消费建材板块整体估值，防水25Q3收入增长拐点隐现，关注其持续性。
主线三：推荐碳纤维及高端电子玻璃玻纤材料
展望26年，我们认为玻纤、碳纤维和电子新材料有望延续高景气。具体而言，1）水泥：超产产能规范和区域整合有望加快实质性去产能，预计26年水泥需求/产量同比-4.4%/-4.0%；2）玻璃：25年浮法和光伏玻璃冷修减产低于预期，26年预计价格仍然承压。关注部分已切入电子玻璃基板的龙头企业；3）玻纤：风电热塑需求景气、叠加供给侧反内卷推动25年行业积极复价，26年关注新进入者供给投放节奏。Low CTE/Q布等受益AI电子需求高景气，26年量价预计延续提升；4）碳纤维：国产替代水平和份额大幅提升，26年有望受益航天航空、机器人等高端领域需求放量。
风险提示：基建或地产需求恢复不及预期，原材料或燃料成本大幅上涨，化债执行或供给侧整合执行力度低于预期，测算结论与实际可能存在误差。
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